오아시스마켓, 티몬에 681억 묶이고도 몸값 1.3조 받은 이유

오아시스마켓의 1.3조원 몸값은 티몬이 아니라 15년 연속 흑자를 만든 원가 구조가 만들었다. 2025년 6월 티몬을 116억원에 인수한 뒤 체불임금 65억원과 유상증자 500억원까지 약 681억원을 넣었지만, 카드사·PG 연동이 막혀 플랫폼은 1년 넘게 문을 열지 못했고 법인명만 ‘아고’를 거쳐 ‘메이오아시스’로 두 번 바뀌었다. 그런데 2026년 9월 토스는 이 회사에 투자 전 기업가치 약 1.3조원을 인정하고 신주 300억원을 넣었다. 2023년 2월 코스닥 상장을 철회할 때 시장이 매긴 값의 두 배다. 실패한 M&A와 두 배가 된 몸값 사이에 있는 것은 본업의 숫자다.

티몬 인수는 왜 오아시스마켓의 발목을 잡지 못했나

인수 비용은 오아시스마켓 손익에 분명히 찍혔다. 2025년 3분기 영업이익은 27억원으로 전년 대비 47% 줄었고, 연간 영업이익도 별도 기준 203억원으로 11% 감소했다. 연결로 보면 191억원, 순이익은 144억원까지 내려간다. 그럼에도 매출은 5,645억원으로 9% 늘어 사상 최대를 찍었고 15년 연속 흑자는 이어졌다. 이유는 구조에 있다. 오아시스마켓은 직매입한 유기농 상품을 자체 물류 시스템 ‘오아시스루트’로 돌리고, 새벽배송에서 남은 재고를 40여 개 직영 매장에서 소진하기 때문에 폐기 손실이 작다. 2026년 상반기에는 매출원가율을 70.5%에서 67.0%로 3.5%p 낮추고 판관비를 5.1% 줄여, 매출이 3% 빠졌는데도 영업이익은 152억원으로 55% 늘었다. 영업이익률 5.5%는 2025년 첫 연간 흑자를 낸 컬리(매출 2조3,671억원, 영업이익 131억원, 이익률 0.6%)와 자릿수가 다르다. 인수 실패가 치명상이 되지 않은 것은 본업이 현금을 계속 만들어 냈기 때문이다.

“오아시스마켓의 1.3조 몸값은 티몬이 아니라 15년 흑자 원가 구조가 만들었다”

Enterprise 한 줄 인사이트 · 오아시스마켓

구독보다 원가, 확장보다 락인이 밸류를 올렸다

2026년 오아시스마켓의 성장 공식은 ‘싸게 자주 사게 만들기’다. 4월 무료배송 기준을 3만원에서 9,900원으로 내렸고, 6월에는 월 2,000원에 일반 상품 20%·뷰티 최대 30%를 적립해 주는 ‘클럽 오아시스’를 내놨다. 신규 가입이 평소의 10배 이상으로 뛰어 하루 5,000명으로 가입을 제한해야 했다. 2025년 상반기 마케팅비를 18억원에서 49억원으로 늘려 월간 구매 고객을 16% 키운 뒤, 2026년에는 원가 절감분을 혜택으로 돌리는 순서를 밟은 것이다. 회원 200만 명 규모에서 월 6회 이상 구매하는 충성 고객의 매출 비중이 2025년 한 해 4%p 오른 회사가, 컬리멤버스(월 1,900원·최대 7%)의 세 배 안팎인 적립률을 감당할 수 있는 것도 원가율 덕분이다. 토스가 900만 명이 쓰는 토스쇼핑에 첫 단일 판매자 전용관을 내주며 지분까지 산 이유도 여기에 있다. 오아시스마켓은 트래픽이 아니라 마진을 파는 회사이고, 트래픽은 파트너에게서 빌리면 된다는 계산이다.

실무자가 가져갈 것

• M&A의 실패를 흡수하는 것은 시너지 시나리오가 아니라 본업의 현금흐름이다. 인수 전에 본업 영업이익률이 인수 규모의 손실을 몇 분기나 버틸 수 있는지 먼저 계산하라.
• 적립률·무료배송 같은 고객 혜택은 마케팅비가 아니라 원가율의 함수다. 오아시스마켓처럼 원가율을 먼저 낮춘 뒤 혜택을 올려야 락인이 이익으로 남는다.
• 트래픽은 사지 말고 빌려라. 오아시스마켓 자체 회원 200만 명에 토스쇼핑 900만 명을 얹는 전용관 모델은 별도 획득 비용 없이 도달을 키우는 가장 싼 방법이다.